休闲业：锦江寻求更大影响力，与雅高合作不稳定

一句话：锦江可能最终会放弃收购雅高，并且抛售所持有的雅高股份，因为雅高释放的信号表明，它不愿被这家中国公司收购。

领先的中国酒店品牌锦江(HKEx: 2006; Shanghai: 600754)和世界领导品牌雅高(Paris: AC)越来越成为不舒服的伙伴，据说锦江可能希望增持雅高的股份。这一特别的合作是由国有企业锦江推动的，今年初，它在公开市场收购了雅高这家法国酒店5.5%的股份。锦江随后将持股比例扩大到近12%，尽管它收购股份是否得到雅高的认可仍不清楚。雅高旗下拥有高端的诺富特和索菲特酒店品牌。

两者关系的历史遗迹这次最新报道的弦外之音暗示，双方之间的关系正变得紧张。锦江显然对雅高的全球背景和经验感兴趣，因为近期它沉浸在收购热潮中，试图建立起中国第一家全球性的酒店品牌。但是雅高似乎对于被锦江收购并不感兴趣，可能是因为它的追求者是一家不熟悉的公司，对于如何运营一家全球品牌并无太多经验。

在这种背景下，让我们仔细看看最新报道，彭博社报道称，锦江正考虑增持雅高股份，从目前的12%增加到20%。根据雅高最新股价，增加的8%股份价值约为7.35亿欧元（8.4亿美元）。截至目前，锦江已投资了雅高月10亿美元。

上周，雅高股价反弹了超过10%，包括最后交易日里上涨5.6%，或许投资者相信锦江最终会直接收购这家法国公司。锦江自己在香港的股价上个月也反弹不少，上涨约20%，或许也是因为投资者十分欢迎锦江的全球抱负。

这种合作理论上听起来当然不错。从市值上看，锦江是中国最大的酒店企业，根据其香港上市股价计算，其价值约为24亿美元。更重要的是，锦江还拥有大量信贷资源，因为它与上海政府有密切联系，而且在国内市场上的发展地位很好。雅高是西方众多大型酒店之一，过去十年在中国十分活跃，期望从中国繁荣的旅行市场中分一杯羹。

但是尽管理论上紧密的关系是好事，但现实远不是如此。雅高目前已经与中国最大的私营酒店华住 (Nasdaq: HTHT)有了合作，该重大战略合作是在2014年末宣布的。因此，此次锦江的追求似乎对之前的那次合作施加了直接挑战，因为华住的市场地位和市值与锦江相似。

寻求更大影响力

彭博社报道称，锦江希望增持股份，以获得在雅高管理中更大的影响力，雅高也聘请了自己的顾问，帮助它决定如何推进该事件。以上这些再次暗示，雅高对锦江的进取行动感到不安，雅高可能希望锦江放弃对它的追求。

当然，如果我不提到另一起相似的不愿被收购的全球酒店，那就是我的疏忽了。上个月，中国保险巨头安邦意外提出收购美国酒店巨头喜达屋(NYSE: HOT)。在喜达屋强烈表示倾向此前已宣布的收购者，即美国更大的竞争对手万豪(NYSE: MAR)之后，安邦最终放弃了收购。（前文）

所以，现在最大的问题是，锦江和雅高尚在萌芽期的关系未来会如何发展，是否最终会和安邦-喜达屋的结局一样。在本案中，锦江对雅高的兴趣似乎至少部分是由去年收购了欧洲重要酒店推动的，它已12亿欧元收购了罗浮宫酒店集团。

做出该笔重大收购之后，锦江可能希望借助雅高的经验，帮助它改善罗浮宫酒店集团的业绩。或许雅高也对这一机会感兴趣，但同时，它也十分担心锦江试图推动股权合作。最后，我十分不看好双方的合作，并且怀疑雅高的拒绝会促使锦江同安邦一样，放弃持有的雅高股份。