中国资源并购潮：酝酿泡沫
中国资源型企业去年期间疯狂地进行全球并购，为生产石油、黄金等商品的资源支付了大量溢价，他们认为收购价格越高，投资获利越大。但是接下来几年如果商品价格跌到低位，那么数十亿美元的投资最后将会成为废纸——对这些高度周期性的行业而言极有可能，随着中国过热的经济向一个急需纠正的方向发展，这个可能性更大。刚刚消停了一个月，这期间中国资源型企业没有重大收购以及收购计划的消息，但单单上周就有三项这类交易。首先中国顶尖的铝生产商中国铝业（HKEx: 2600）宣布将斥资10亿美元从加拿大上市公司艾芬豪能源（Toronto: IVN）手中收购蒙古煤炭生产企业南戈壁资源有限公司股权，支付了28%的溢价。几天后，国有企业中国石油（HKEx: 857; Shanghai: 601857; NYSE: PTR）宣布其正与荷兰皇家壳牌等几家大型外国石油公司谈判，关于新疆地区页岩油开发的一个大项目。（英文报道）这一公告是中国最大的石油生产商一系列类似的国内国外交易中最新消息，它听从中央政府的号召开发更贵的非传统能源。上周末尾，中国最大的黄金矿产商紫金矿业（Hong Kong: 2899; Shanghai: 601899）宣布将投资2.35亿美元取得诺顿金矿（Sydney: NGF）的控股权，对这家澳大利亚公司股票支付46%的溢价。（英文报道）所有这些公司都急于利用大宗商品的高价，包括石油现在每桶超过100美元，黄金价格不断创新高。但是其他大宗商品，比如铝，已经表现出疲软——见证许多这些商品的高度周期性特征。上周宣布的这3笔试图利用全球高价的交易对其投资者都造成巨大风险。中国铝业为蒙古煤炭不仅支付了高昂溢价，而且这笔交易也将其带入它几乎毫无经验的煤炭和能源领域。紫金矿业也向澳大利亚公司支付了大笔溢价，再次打赌全球金价将持续升高。中国石油为了开发全球页岩油和天然气也承担了高度的风险，因为如果油价回落到历史低水平，其进入这一能源领域高昂的广泛举措可能最终不划算。（上一篇）与当前大宗商品热类似的一个有趣现象可能是二十世纪八十年代的全球房地产泡沫，当时日本企业资金充裕，并开始全球性收购浪潮。这一举动使得美国等许多市场的房地产价格上涨到历史高点，因为日本的买家在全球抢购房地产，认为价格只会更高。当然，从那个年代经历过来的人都知道房地产泡沫最终破裂，许多日本企业倒闭，日本各大银行出现大量坏账。当前中国的并购潮有许多相似的特点，也涉及大公司以高溢价收购资产，并且风险巨大，如果全球商品价格下降这些收购将变得不划算。价格已经进入了一个新的阶段，并将保持在当前水平甚至未来几年继续上升，由于来自中国和其他发展中国家市场不断增加的需求，总会存在这种可能性。但是如果历史具有指示作用，当前的泡沫在未来两到三年可能破裂，和可能导致中国资源型企业数十亿美元的投资变成无价值的资产。
一句话：如果未来两三年大宗商品价格回落到历史低水平，中国资源型公司数十亿美元的投资最终将变成毫无价值的资产。
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