腾讯入股动视暴雪恐难获协同效益
报道称腾讯<0700.HK>已经成为全球网络游戏开发商动视暴雪<ATVI.O>的主要股东之一，这让我感到自己原来在作预测时应该更自信些。去年，法国维旺迪（Vivendi）<VIV.PA>寻求出售旗下的动视暴雪，在获得资金的同时也剥离一项非核心资产。当时，我曾预测腾讯可能全资并购动视暴雪。但是，一年多过去了没有听到任何相关交易的信息，这让我认为腾讯可能没有能力筹集并购所需资金，也可能是对动视暴雪不感兴趣了。
这次腾讯是入股动视暴雪，而不是全资并购。中国媒体报道称，腾讯收购了动视暴雪约6%股份。根据公司公告透露的数据，腾讯将为此支付14亿美，这是腾讯出资规模最大的一宗并购交易。最近阿里巴巴和百度<BIDU.O>也进行了类似的并购，出资规模介于6-12亿美元区间内，但腾讯这次出手乃是中国互联网企业首次大举入股外资公司。然而，腾讯仅获得相对较小的6%股份，这让我不禁发问，腾讯从这宗收购中能否获得任何战略价值。
在回答这个问题之前，先仔细看看这笔交易。维旺迪以82亿美元出售动视暴雪的控股权。腾讯和其他私募为主的投资者联手出资58亿美元，收购了动视暴雪约25%股份。动视暴雪管理层以23亿美元收购了10%股份。维旺迪仍保留12%左右的股份，动视暴雪剩余的多数股份将上市流通。
该交易将使动视暴雪拥有多家主要股东，且各有各的打算。多数股东都是纯粹的投资者，对动视暴雪的核心业务都没有多大兴趣。对游戏业务感兴趣的主要战略投资者就是腾讯和动视暴雪的管理层，其中包括该公司的创始人Bobby Kotick。
现在回过头来看腾讯与动视暴雪合作的意义何在。实际上，两家公司去年就已经宣布进行战略合作，这也是我之前预测他们将进行股权合作的部分原因。但是，自此以后就没有后续消息了。而且，两家公司最近还都分别宣布和对方的对手合作，腾讯和美国艺电（Electronic Arts）<EA.O>合作，动视暴雪和中国网游巨头网易<NTES.O>签约合作。
当然，Kotick无法忽视腾讯这个新的股东，因此预计两家公司未来一两年将签署一些新的游戏授权协议。但是，我怀疑这种合作关系对腾讯来说不会产生太多有意义的结果，腾讯在运营网游方面经验丰富，但在实施全球并购战略方面却效率欠佳。因此，我预计这次合作在未来几年不会给腾讯带来太多的协同效益，如果腾讯最终在五年内卖出所持动视暴雪的股份也不会令人感到意外。
一句话：腾讯入股动视暴雪很可能不会产生重要的协同效益，并可能在未来五年卖出这部分股份。
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