风险规避型投资者否决锦江债券
上周是中国投资者的一个重要里程碑，他们否决了中国领先的酒店运营商锦江（HKEx: 2006; Shanghai: 600754）的债券发行，这反映出他们对中国年轻资本市场的风险不断了解。中国投资者往往盲目地追捧由最近的热门公司、银行、基金管理方或者甚至互联网公司发行的任何产品，错误地认为这些能保证高额回报。
但正如最近的几个例子表明，高额回报从来无法保证，而且有时投资者甚至在这些高风险产品上赔掉所有钱。更富有经验的西方投资者已经清楚地意识到了这些风险，当高收益产品有时无法实现承诺的回报时也很少抱怨。中国需要加速努力对中国投资者进行风险教育，既通过更好的披露，也通过金融产品偶尔会失败来教育投资者，使其明白没有无风险的投资。
锦江首先于去年6月份公布了通过发行公司债融资16亿元的计划，约合2.6亿美元，帮助其扩张国内市场和国外市场，成为中国第一家大型酒店品牌。1月份，该公司在海外进行了初次尝试，当时它与印度尼西亚一家公司合作进入当地市场。（上一篇）
锦江的融资计划获得了必要的批准，对于该公司规模而言融资数额较大， 而且由于其依赖不稳定的酒店市场来偿还资金，这也是一个风险较高的赌注。但进行路演以便测试市场情绪之后，锦江上周晚些时候宣布，由于“经济环境”决定放弃发行债券。这种含蓄的说法表明投资者对其债券不感兴趣。（公司公告）
过去，国内投资者肯定会给锦江等这类公司尽可能多的钱，不考虑回报率。这一愿望是基于潜在的假设，即这类债券无风险，因为如果该公司陷入资金困难的话，国有母公司或者当地政府机构会帮助其支付。但锦江债券遭否决表明，投资者逐渐意识到他们必须对自己的决定负责，在出现问题时，不能依赖国家救助。
去年，另一群富有的私人投资者也遇到类似的问题，当时通过中国最大的银行工商银行（HKEx: 1398; Shanghai: 601398）销售的一款产品，没有兑现承诺的高回报。（上一篇）这个案例中，山西一家煤矿公司作为融资企业最终倒闭了，导致了违约。但投资者抱怨称他们应该得到保护，不承担风险，因为工商银行是该产品的销售方。
一位匿名的第三方接受政府指令，最终介入偿还债务，结束了争议。但即使这样，本应该承担一切损失的投资者还是不满意，称他们不仅应该拿回本金，而且还要获得承诺的高回报率。当这种违约情况发生在西方时，买方通常认为能够拿回本金的10-20%就很幸运了。
上周，中国投资者得到另一个关于风险的教训，当时太阳能电池板制造商超日太阳能（Shenzhen: 002506）无法支付国内债券的利息，这是中国政府25年前实施市场改革以来，第一次发生这种违约。（英文报道）该公司只是许多面临这种困难的太阳能公司之一，由于中国大量过剩产能的建设，这个行业经历了两年的下滑。在这种情况下，未来会发生什么依然不确定，但迄今为止，没有政府机构站出来说将帮助弥补超日太阳能9000万元的缺口。
中国政府应该抑制任何救助超日太阳能的冲动，以及工商银行案例中安抚投资者面临的压力。中国政府应该鼓励广泛宣传这两个案例，让投资者明白他们需要为自己的决策负责，包括将资金投入许多新的互联网金融产品中，比如涌现出的余额宝等，余额宝是电商巨头阿里巴巴的基金管理部门推出的。
监管机构也应该开展广泛行动，要求发行人对这些投资产品进行更加充分的披露，发行人经常吹嘘高收益并隐藏潜在风险。这种双管齐下的方法最终将不仅让投资者受益，而且也让整个中国金融业受益，能在整个系统建立信任和问责制度。
一句话：中国需要向投资者进行风险教育，既通过完善信息披露监管，而且当人们做了糟糕决定时，允许让更多高风险投资工具失败。
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