上汽集团财报折射中国汽车行业过热

财报季已经进入最后一天，看看汽车制造商上汽集团<600104.SS>和东风汽车<0489.HK>的最新业绩。这两家的财报表明中国汽车产业正在迅速过热。我之前就曾写过这个正在浮现的问题。在最近的一篇博客里，我谈到汽车厂商产能持续快速扩张，很可能加剧目前的过热局面。稍后再说产能的问题，先来看看上汽集团的最新财报。上汽集团是中国最大的汽车制造商。理论上，上汽集团应录得令人兴奋的财报，因其主要的合资伙伴——大众汽车<VOWG.DE>和通用汽车<GM.N>是中国的两个顶级汽车品牌。大众汽车去年在华销量跳涨19%，是整个汽车市场8%增速的逾两倍。通用汽车的增速较缓，但去年依然录得11%的增速，再次跑赢整个市场。

尽管有这些强劲的销售数据，上汽集团2012年的利润仅增长2.6%至208亿元，这也是自全球金融危机触及高峰以来上汽集团录得增速最慢的一年。盈利不仅极度疲软，而且远远低于分析师此前作出的220亿元的预估值。这个差距说明去年最后一季的竞争可能加剧，因分析师作出全年预测时已经知道上汽集团前三季度的盈利状况。因而多数或者全部的差值很可能都出自第四季度。上汽集团去年全年销售额增长了10%，达到了4,784亿元。该数据亦逊于分析师的预估，说明该公司去年第四季销售增速或大幅放缓。

东风汽车2012年业绩也相对较弱，但却优于分析师的预估。东风汽车的净利润实际同比下滑逾13%，至90.92亿元，因销售额下滑5.6%至1,240亿元。东风汽车和广州汽车集团与日本三大汽车制造商丰田、日产和本田成立了众多的合资企业。因而，两公司均受到中国消费者在钓鱼岛纷争高峰时抵制日货行动的影响。

很多日本汽车制造商称他们在华汽车销量在危机最高峰时锐减40%甚至更多，但其销量已在去年年末以来平稳回升。东风汽车的最新财报似乎反映出抵制日货影响的消散速度也远比预期更快，这有利于今年上半年东风汽车和广州汽车的业绩。

但从一个更宽泛的角度来看，上述财报似乎强化了一种令人担忧的趋势，即中国汽车行业正在危险地朝过热趋势发展，因主要厂商均在追求更大的市场份额并扩大产能。中国在2009年超越美国，成为世界最大的汽车市场，且每年的汽车销量都在以10%-15%的速度扩张。

但很多国际汽车厂商的扩张速度更快，斥资数十亿美元用于扩大产能，因他们寻求抵消本国市场销量的放缓。大众本月早些时候也加入到了这一行列中，宣布计划在未来五年将在中国的产量近乎翻一番。福特和日产等众多国际汽车品牌纷纷宣布类似的在华扩张计划。

上汽集团的最新财报看上去让人忧心，特别是第三个季度增长疲弱状况仍无改观，当季利润仅增加了1.4%。由于看不到竞争会很快冷却的迹象，且所有的新产品都将陆续推出，我实在看不出上汽集团和其他汽车厂商在未来几年的光明前景。很多厂商或许会继续录得两位数的销量增长，因其在与市场共同成长，并试图提升市场份额。

但如果上汽集团今年第一季利润下滑，中国多数领先汽车厂商今年业绩滑坡，都不会令我觉得意外。如果这一趋势继续下去，多数汽车企业在接下来的整整两年的财报都会有利润下滑这样的字眼。若果真如此，多数企业或因市场营销投入巨大以及产能扩张带来的沉重成本压力而陷入亏损境地。

一句话：随着中国汽车行业发展过热，上汽集团今年利润很可能开始下滑，甚至很可能在未来两年陷入亏损。