中石化收购母公司海外油气资产
中国石油化工股份有限公司<0386.HK><600028.SS><SNP.N>收购母公司海外资产，凸显中国上市企业与国有母公司之间非同寻常的关系。这种关系有些像家庭关系，父母可能向子女提供无息无期贷款。中石化等中国上市企业经常利用这种关系从母公司获得资产或其他收益，相关收购的条件在公开市场上是无法获得的。中石化周日晚间公布，通过其与集团母公司的合资公司以交易总对价30亿美元，收购母公司所持三项海外资产的权益，中石化的资本承担为15亿美元，预计其油气探明储量将因此增加2.582亿桶油当量或6.5%，油气当量产量则升8.6%。由于不清楚这些资产的实际市值，无法衡量中石化将有多少实际获益。我估计归属中石化的资产价值远不止15亿美元。
中石化是中国石油三巨头中处境最不利的一个，因主要依赖外购原油，而中石油<0857.HK><601857.SS><PTR.N>和中海油<0883.HK><CEO.N>的原油自产比例则高得多，帮助他们避免遭受全球油价波动的影响。
依赖外购原油经常让中石化的获利承压，特别是油价处于高位的时候。而中国严格的成品油定价机制也给中石化转嫁原油价格上涨带来了麻烦。中石化上周公布的2012年获利下降13%，称成品油定价机制是部分制约因素，而其他两家巨头也认为成品油定价机制是其获利下降的原因。中石化收购母公司资产至少将增强该公司抵御全球油价变动的能力。
该交易显示出了中国上市企业与母公司关系紧密的利弊。中石化通过收购母公司资产，在提高资产原油比例上迅速迈进，而对于真正商业化的企业，这可能需要几年时间。而且中石化的母公司也替中石化承担了所有潜在的风险。不过这种关系也可能导致上市企业掉以轻心，甚至不负责任，因为相信母公司在困难时期总会出手相助。而且中石化等企业可能被迫执行政府的政策，即使并不最符合其商业利益。
一年前，中海油在中国与越南有争议的水域开采石油，卷入外交争议。大多数真正商业化的企业绝不会选择在这种地方开采石油，因为存在很大的冲突风险。中石化收购母公司资产看起来像是接受礼物，但总是有代价的，中石化作为真正商业化企业的形象将受到影响，而且未来可能会被迫采取更多政治原因驱使的行动。
一句话：中石化收购母公司海外油气资产，应有助于中石化实现一些目标，但是最终将影响其真正商业化企业的形象。
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