投资者对亚信联创退市反应平平
电信软件生产商亚信联创<ASIA.O>最终与中信资本牵头的财团达成私有化协议，在最初宣布私有化计划一年多之后终于接近退市。投资者对该私有化提议不为所动，亚信联创宣布以每股12美元价格出售给中信资本为首的财团之后，在美国Nasdaq市场的股价收跌0.7%报11.60美元。新加坡国有的投资机构淡马锡控股也参与了该财团。就在上述消息公布不久，专门代理股东诉讼的一家律师事务所发表声明，暗示相对较低的出价可能惹上官司。这表明，即使很多美国上市中资公司在已经鲜有美国投资者垂青的当口，要想完成私有化仍难以做到一帆风顺。亚信联创在美上市时间很长了，也是过去两年中赴美中资上市公司股价经历过山车巨变的典型。就在2010年，受益于投资者对中国经济增长的预期，该公司股价曾向上突破了30美元。但是，转年开始，在美国和加拿大上市的中资公司曝出一连串会计丑闻，投资者开始疏远包括亚信联创在内的中资企业。去年稍早时候首次披露中信资本的收购意图之时，亚信联创的股价已经跌至7美元左右。
当时收购消息并未透露具体价格，但是仍然刺激亚信联创股价跳涨。随后，该公司称雇佣财务顾问评估其他收购报价，进一步刺激股价上扬，最终在投资者预期可能爆发竞购战的背景下，股价一度升至接近14美元水准。然而，竞购战始终未见，至少没有公开的竞购，亚信联创股价最终又回到当前水平，整体市值在8.4亿美元左右。
这次私有化消息出来后，亚信联创股价跌至11.6美元，实际上并不一定是坏事，这较收购出价仅低3%，差距相对较小，表明投资者认为这桩交易将能够完成。但是，投资者很明显对收购价格感到失望，他们原本希望亚信联创的估值至少达到10亿美元。
如我之前所说，所有这一切表明，完成这样的私有化交易并非易事，尤其是当公司市值达到10亿美元以上之时。去年，多家同等规模的上市公司发起或考虑私有化，但是截至目前成功的仅有盛大一家。户外广告公司分众传媒<FMCN.O>宣布私有化已接近一年，不断有传言称其难以为私有化凑齐37亿美元的回购资金。7天连锁酒店集团<SVN.N>、柯莱特信息系统<CIS.N>、先声药业<SCR.N>等正在推进私有化的中资公司的市值都在7亿美元以下。我猜测对于某些案例，帮助筹资的私募股权公司与投资者有同样的疑虑，对这些公司的会计账簿不放心。
最 后，亚信联创的私有化似将会成功完成，最终要么被出售，要么在未来几年在香港或沪深市场重新挂牌。但是，漫长的私有化过程和最终不尽人意的价格对很多仍在 私有化过程中的公司来说不是个好兆头。因此，在目前已提出私有化的四家大型公司中，最终若有至少两家以失败收场，也不会令我感到吃惊。其中，分众传媒的市 值最大，面临的挑战也最大。
一句话：出资者对在美上市中资公司远景的疑虑加深，这可能让它们的私有化之路坎坷难行。
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