江西赛维LDK出售新股

过去几周以来，对光伏产业的关注大多集中在尚德电力<STP.N>，该公司的中国子公司无锡尚德电力本月早些时候宣布破产，因其5亿多美元债务出现违约。眼下，江西赛维LDK<LDK.N>也进入了大家的视线，该公司向外部投资者发行更多新股，该投资者或许会接管江西赛维LDK。这个外部投资者似乎没有直接的政府支持，不过或许也与政府有一定的联系。江西赛维LDK宣布，以每股1.28美元出售1,200万新股给Fulai Investments，总计1,536万美元。出售价格较江西赛维LDK上一日收盘价溢价13%，这种情况并不多见，新投资者通常会以较大的折价购买。

Fulai此前就宣布买入了500万股，这样总计持股达到了1,900万股。作为协议的一部分，Fulai将获得指派两名董事会董事的权利。江西赛维LDK显然不肯在公告中透露Fulai所持的股权比例，经过一番研究后，基于今年早些时候一家企业通过购买江西赛维LDK 20%股权获得指派三名董事会董事的权利，我猜测Fulai目前持有江西赛维LDK的股权比例约在13-17%。

公告中对于Fulai的介绍很简略，只是说这是一家注册在英属维京群岛的企业，控制者为香港商人郑建明。而去年10月购买江西赛维20%股权的恒瑞新能源（Heng Rui Xin Energy）被描述为“由民间和政府资金投资的企业”，听起来像是更为传统的政府和政府机构下属企业的联合体。

过去几个月，江西赛维LDK通过出售股权筹集了7,000万美元的新资金，看起来像是缓慢的救助和接管。Fulai、恒瑞新能源和国家开发银行都是资金提供方，其中国家开发银行为江西赛维LDK提供了4,400万美元新贷款。这些新进入的投资者目前控制着江西赛维LDK大约40%的股权，可能决定其未来。恒瑞新能源像是代表政府救助的力量；而Fulai更像是试图重组江西赛维LDK，改善其财务状况。

两周前，尚德电力的中国子公司无锡尚德电力有限公司向江苏省无锡市中级法院提出破产重组申请，3月15日该公司的5.41亿美元债务发生违约。国有银行迫使无锡尚德电力破产的部分动机可能是迫使其创始人施正荣离开，施正荣控制无锡尚德电力60%股权并拒绝离开。

江西赛维LDK似乎试图通过发行新股获得资金，避免重蹈无锡尚德电力的覆辙。发行如此多的新股显然会稀释现有股东的股权，不过他们能够聊以慰藉的是，至少在重组完成后江西赛维LDK的股票还能有些价值。

行业重组完成后，江西赛维LDK、尚德电力和其他光伏企业的股票还能值多少钱是投资者最为关注的问题。基于目前看到的进展，中国政府似乎希望大多数企业仍能继续上市交易，保持通向国际资本市场的通道。

不过尚德电力和江西赛维LDK等处境最为艰难的企业被迫发行大量新股，将导致现有股东的股权被严重稀释。投资者凭借最终的股价或能收回部分投资，但是回报估计高不了，去年秋天买入的投资者有望回收20-30%。

一句话：江西赛维LDK向外部投资者发行新股，是获得救助的部分努力，同时也将大幅稀释现有股东的股权。