百胜集团在中国的高速扩张终结？
旗下拥有肯德基与必胜客等品牌的百胜集团(Yum Brands)(YUM.N)过去10年的业绩增长很大程度上依赖中国，中国市场占其营收的一半还多。因此，中国市场开始停滞几乎必然对百胜集团造成很大冲击，这与百胜集团最新公布的业绩一致。业绩报告显示，第四季中国同店销售同比下降近4%。百胜集团曾预估该季销售额将下降，而之前的同店销售几乎总是上升，经常会是两位数的增长。股东显然不喜欢百胜集团的业绩，预估公布後该公司股价大跌10%，录得10年来最大单日跌幅。尽管股价大跌，长期投资者仍持有相当不错的浮赢，主要得益於中国市场的发展。2000年买入百胜集团股票的投资者目前已经获得八倍的收益，尽管百胜集团在美国的销售下滑。
过去10年，百胜集团在中国新开肯德基店面的速度惊人，目前在中国已经拥有4,000家店面，占中国快餐市场40%的份额。而排名第二的麦当劳(MCD.N)在中国只拥有1,300家店面，市场份额约16%。分析师称，中国经济增长放缓对麦当劳和味千拉面(0538.HK)等快餐连锁店也产生了类似影响。不过我猜测百胜集团受到的冲击或许更大，该公司在中国长达10年的强劲增长或接近尾声，短期内很难恢复。
过去一年里，百胜集团的一些举措已经暗示其中国增长正在失去动力，主要原因是市场饱和。该公司5月宣布在苏宁电器(002024.SZ)零售店开店。去年，百胜集团宣布与中石化(0386.HK)(SNP.N)(600028.SS)联手，在加油站内开店。我曾说过，这些举措显示百胜集团越来越渴求新的业务机会，因最为有利可图的地点大多已经完成开店。我怀疑加油站、电子产品零售店和小城市开设的店面对百胜集团的整体表现构成拖累，甚至要不了多久就不得不关门大吉。
这种情况的发生也不会令人意外，毕竟40%的市场份额已经非常高，不太容易继续增长。因此，即使中国经济很快开始回暖，百胜集团的艰难光景仍可能持续一段时间。我认为百胜集团在中国的扩张很可能已经触顶，至少未来三四年肯德基店面的数量将维持在4,500家或以下。未来几年，在次佳地段新开的店面料拖累该公司的整体表现，随着中国经济回暖，明年同店销售料回到增长轨道上来，但是增长率要比之前低得多。
未来几年，百胜集团在中国的表现仍对该公司的整体表现至关重要，因为中国市场占总营收和营运获利的比例都超过一半。不过中国市场提振该公司营收、获利和股价上升的局面料已经结束。
一句话：百胜集团在中国的迅速扩张很可能已经结束，其在中国市场的表现料和美国等成熟市场相近。
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