当当、去哪儿利润蒸发
本周，中概股攀升至巅峰，而我要用逐渐褪去光环的电商当当(NYSE: DANG)和在线旅行网去哪儿(Nasdaq: QUNR)来结束这一周。两家公司刚刚公布了盈利预期，看起来相当黯淡。尽管投资者原谅了年轻的去哪儿宣布的巨大净损失，但是他们对老资格的当当就没有那么大方了，自两年前出现亏损以来，当当的利润几乎已经蒸发。
既然这样，我们不如先来看看股价表现。一家是正在快速成长的新公司，另一家是很快要成为过去的老企业，股价表明了投资者是如何看待这两家网络公司的。新企业去哪儿在公布财务数据后几个小时的交易里，股价下跌了4.4%，随后在常规交易时段又收复失地。而与此同时，当当公布数据后，股价下跌约15%。
当当股价在2012年和去年的绝大多数时候都处于低谷，因为它正迅速地被更灵活的电商竞争对手阿里巴巴和京东超越。不过在去年下半年，当当股价又重新充满活力，因为有迹象表明该公司在两年的亏损后会重新盈利。三月，当当股价一度攀升至18美元，但是在最新财务报告公布后，现在又跌回10美元。
投资者明显很关注当当的盈利状况，今年一季度，当当净利润已萎缩到只有30万美元。（公司公告）这样的盈利水平对于一年前的7270万元（合1200万美元）损失来说，已经是一大进步了，但是对于去年四季度恢复盈利的2170万元利润来说，下降了太多。第一季度营业收入增长了可观的30%，第三方交易平台的交易总额翻番。
当当第二季度预测也马马虎虎，收入增长预计稳定在30%左右，交易总额增速下降至约80%。但是股价的大幅下跌意味着投资者很担心当当在下季度重回亏损，而且也许再也不会盈利了。此前我曾建议，如果当当想要生存下去，那么它应该寻找一个合并伙伴。但是当当严重独立的创始人们似乎对这样的选择并不感兴趣。
接下来，我们再来看看去哪儿。自去年四季度IPO后，去哪儿的股价表现了大约60%的溢价，尽管这只股票在三月以来大幅下跌。投资者似乎更关心公司的收入，第一季度，去哪儿营业收入增长了84%，达3.36亿元。（公司公告）另一个好消息是，去哪儿预计下季度收入增长会达到90%至95%。
不过，去哪儿的盈利状况就不这么好看了，一季度，该公司净损失1.836亿元，比去年四季度1.216亿元的损失高一点，而一年前该公司还有2430万元的盈利。我毫不怀疑一年前的盈利，至少部分是激进会计法的结果，因为那样会使得公司在寻求IPO的过程中更有吸引力。
投资者愿意原谅去哪儿正在扩大的净损失，只要它继续表现出强劲的收入增长。但是中国逐渐放缓的经济形势，以及与行业老大携程(Nasdaq: CTRP)和其他新企业之间隐约的价格战，很容易导致去哪儿在下半年的收入增长下降。我个人并不惊讶会更快看到这种下降，那意味着去哪儿不会实现本季对下季度的收入预测，而且今年内的增长率可能下降至70%-80%。
一句话：由于与对手竞争失败，当当第二季度可能再度亏损；去哪儿收入增速或因竞争和中国放缓的经济形势而下降。
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