做空者：中国的良药

半导体芯片制造商澜起科技（Nasdaq: MONT）将很快成为最新一家从美国退市的中概股公司，其股价受到做空者攻击后不久，该公司上周接受了私有化要约。和许多中概股同行一样，它最近也要私有化。澜起科技吸取了经验教训，上市公司在面临做空者时几乎束手无策，做空者捕猎那些薄弱和管理不善的上市公司。

尽管这些卖空者纯粹是投机取巧，当一家公司的股票下跌时，做空者会赚钱。但它们在发达的股票市场上也扮演重要的角色，淘汰掉可能依然吸引不成熟投资者的劣质公司。中国应该做更多努力来促进一个有活力的卖空者社区，用更自然和有效的方式来清理自己的股票市场，这个市场中，弱势公司强烈抵制监管机构迫使其退市。

上海公司澜起科技去年9月在纳斯达克上市，它作为一家上市公司的历史短暂而崎岖。由于投资者对中国公司的怀疑，其股价最初表现一般，但后来到去年年底开始飙升，当时中国科技股突然成为投资者的最爱。

该公司股价在今年年初涨到每股26美元的高位，比起其10美元的发行价涨了两倍多，这个时候，许多其他中国科技公司在经历两年暂停之后，也成功上市。但一家做空机构指控澜起科技利用它控股的一家公司分销产品来虚增销量之后，其命运在今年2月突然转变。

被指控后，澜起科技的股价大跌40%，不过该公司否认该报告后股价有所反弹。然而，要说服澜起科技的董事会接受7亿美元的私有化要约，遭受攻击的记忆已经足够糟糕了。上周晚些时候，上海浦东科技投资公司欲收购澜起科技，前者是上海市政府控股的一家资产管理公司。（公司公告；英文报道）

澜起科技的股东还必须在某个日期对该收购投票表决。如果他们接受该收购，澜起科技将成为过去两年，众多从纽交所和纳斯达克退市的中概股公司中最新的一家。和澜起科技一样，许多这类公司在遭受做空者攻击后退市。这其中最大的一个是，上海分众传媒，去年以37亿美元私有化，2011年和2012年臭名昭著的做空机构浑水公司对其连续攻击了两次之后，其股价暴跌。

尽管做空者已经帮助在美国上市的中国公司保持诚实，但这种捕食型的市场参与者在中国几乎不存在。直到去年年初，中国两大主要的股票交易市场才解除卖空的禁令，当时监管机构扩大试验项目，允许一小波券商提供卖空服务。但只允许卖空一小波公司的股票，这意味着许多最值得攻击的公司依然不会受到伤害。

与此同时，中国监管层一直在努力寻找方法，让中国两大主要交易市场上表现差劲的许多公司退市。退市的规则是存在的，但公司常常找到方法避免这一命运，采用会计伎俩掩盖其损失。

本月初，监管机构有一些突破，当时它终于成功让长航油运退市，结束了该公司17年来作为上市公司的身份。长航油运退市时，已经成为仙股，监管层只有在该公司公布连续4年亏损后，才能进行该举措。

对于做空者而言，长航油运一直都很脆弱，在它成为常规攻击对象之后，本应该很早之前就退市。许多其他表现差的中国公司也可能主动退市，避免这种攻击，这些公司采用会计技巧来掩盖其损失。

显然，中国在向卖空者完全开放股市方面，应该谨慎行动。因为这种交易高度投机取巧，通常依靠谣言、错误信息甚至彻底的谎言来伤害可能没有问题的公司。但这类市场捕食者的更大作用在于，能够成为清理中国股市表现不佳者的有效工具，在这个监管层基本上没做到的领域取得成功。