天合光能融资建太阳能发电站
天合光能（NYSE: TSL）的一项新公告很受投资者欢迎，它公布了一项交易，有助于其融资和在云南省建一个大规模太阳能发电站。该交易在短期有助于天合光能产生大的销售，因为涉及到建设一个300兆瓦巨大产能的发电站。但我有点担心这种发展，因为天合光能建这座工厂也需要支付很多资金。
这种创新融资中，太阳能电池板制造商在发电站开发商中占大股份，之后将自己的电池板卖给这项工程。当有许多富有经验的长期买家，在这些工厂一旦完成就能购买时，这种方式是不错的。但中国不是这样的市场，当天合光能控股的这个项目一旦完成建设，是否有人愿意购买还远不明确。
根据天合光能的最新公告，该公司占云南冶金新能源公司90%的股权，后者将在云南建这座新的发电站。（公司公告）三个当地合作伙伴持有云南冶金剩余10%的股权，这座发电站将成为云南省最大的太阳能发电厂。
没有给出融资期限，这点有些不同寻常，因为这笔投资代价很大。通盘考虑，天合光能从该项目获得的300兆瓦的太阳能电池板新订单，相当于其最近季度太阳能电池板出货量的三分之一，最近一个季度收入为5.19亿美元。
如果太阳能电池板价格相对稳定，这个发电站建设期间，很可能是未来一两年，能为天合光能创造1.71亿美元的收入。这意味着天合光能在未来两年的投资总额可能将近2亿美元。这对于天合光能这类太阳能电池板制造商而言，不是个小数目，经历该行业长期的衰退后，这些公司依然面临巨大债务负担的困境。
尽管存在该风险，但投资者欢迎该消息，该公告发布后，天合光能股价上涨5.6%。可能值得注意的是，最新收盘价仅为13.23美元，比起其峰值依然低30%。今年3月，其股价达到峰值，当时基于行业复苏的预期，太阳能行业的股票都在上涨。从那以后，出口到美国的中国太阳能电池板被征收新的惩罚性反倾销关税，以及欧盟可能采取类似措施的迹象，使得这些预期消失了。
说完这些，我们回到主要观点，这种自筹资金建设发电厂是一个冒险的提议。这种方式使得曾经的行业先驱无锡尚德陷入困境，并最终引发了一系列事件从而导致公司的破产。竞争对手阿特斯太阳能（Nasdaq: CSIQ）已经采用该模式在加拿大建了小型的发电厂，英利绿色（NYSE: YGE）今年早些时候也设立了1.6亿美元的基金在中国建太阳能发电站。
阿特斯太阳能的模式是有效的，部分原因是它建的大多数发电站在加拿大，那里有大型机构投资者在其建成后，来购买这种发电站。中国在这方面，很大程度上依然是一个未经检验的市场，很显然许多当地国有企业参与进这些新项目，帮助中国政府完成其雄心勃勃的太阳能发电站建设目标。
可能这家新的发电站被精心设计，某家有实力的长期买家可能意识到这一事实并在其完工后购买，为天合光能提供巨大利润。但同样也可能是，该发电站将遇到不可预见的问题，这很容易让天合光能头疼，考虑如何处置这个规模巨大的发电站。
一句话：如果天合光能计划在云南建的发电站遇到困难或者未能找到长期买家的话，天合光能将会面临处理一堆有问题的债务。
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