金融行业：投资禁令束缚蚂蚁金服 需要新思路
一句话：中国政府需要推出新的规定，允许有限的外国资金投资敏感领域或者蚂蚁金服等有风险的民营公司，蚂蚁金服遭受更加缓慢的发展，而且其估值被人为降低。
过去几个月，阿里巴巴（NYSE: BABA）旗下的蚂蚁金服经历了过山车，它试图融资数亿美元支持其发展并进行IPO，如果上市，将为中国投资者提供一个参与投资私人银行部门的机会。一些报道已经称，新融资中，蚂蚁金融对自己的估值高达500亿美元，蚂蚁金服的最大资产是支付宝电子支付服务。但其他人对其的估值低，为300亿美元，反映出激烈的谈判正在进行。
在高风险的谈判中，这种差异很普遍，压低蚂蚁金服估值的一个原因是中国禁止外资控制支付宝等电子支付提供商。该禁令大幅限制谁能投资蚂蚁金服等具有前景的创业型公司，使得国内机构投资者比参与投资的外国竞争对手拥有更多优势。
这种限制人为地低估中国最具前景的民营公司的价值，最终有损于其融资的能力，并限制其发展。
为了避免此事发生，中国应该考虑实施两层架构体系，允许外国投资者投资一些敏感行业，但条件是管理控制依然在当地中国人手中。在一些互联网公司中，该体系已经非正式存在，百度（Nasdaq: BIDU）和腾讯（HKEx: 700）等公司可以在海外上市，尽管不允许外资控股。
蚂蚁金服实际上源于中国政府禁止外资控股电子支付的制度。该公司的核心资产支付宝曾经由阿里巴巴直接所有，阿里巴巴的投资者包括美国搜索巨头雅虎（Nasdaq: YHOO）和日本的软银等海外公司。但由于外资控股的禁令，阿里巴巴创始人马云将支付宝剥离出来成为一家独立的公司，由马云自己和其他中国合伙人控制。
去年蚂蚁金服正式推出，将支付宝作为其最大资产，蚂蚁金服利用中国政府改革，将该领域向私人资本放开的机会，快速介入各种银行服务。许多举措需要大投资，包括蚂蚁金服最近计划推出网上银行。
为帮助其快速发展，蚂蚁金服正在进行私募融资，引进几家大型中国机构投资者。最近报道中提到的三家都是大型国企，包括中国邮政储蓄银行、国家开发银行和中国社保基金。它们一起投资大约50亿美元，占蚂蚁金服10-15%的股份，每家大约投资10亿美元或多一些。（英文报道）
只有少数中国机构投资者有这么多资金，严重限制了蚂蚁金融对合作伙伴的选择。如果俄罗斯的数字天空和软银等全球大型投资者加入竞争，中国的这些投资机构将没有这么大的优势获得这么多股份。那些国外投资机构已经表明强烈愿望，对于这种高成长的公司，愿意支付更多资金而占更少股份。
十年前，中国互联网公司面临类似的窘境，当时许多公司需要大笔资金来发展，但由于限制外国投资，而且中国私募股权行业不发达，所有这些公司融资面临很大困难。为解决该问题，外国公司采用一种法律架构VIE，成立一家离岸公司控制百度和阿里巴巴等这类公司的全部股权，但对其实际管理没有投票权。
虽然中国政府从未正式明确其接受VIE结构，但没有正式反对一直被认为是政府默许该制度作为互联网公司接近外国资本市场的方式。蚂蚁金服的业务同样处于敏感的电子支付领域，迄今为止仅允许中国投资者介入，但未来几年准备逐步向外国竞争者开放。
为确保蚂蚁金服等公司获得其所需资金和它们期待的估值，中国应该允许VIE方案发展到其他敏感行业。中国政府应该允许外国投资者采取措施，再次创建出一种类似制度，并获得默许，就像VIE结构一样。但中国政府这次也考虑更加积极地参与这一过程，帮助创建正式的政府支持的制度，将消除关于此类投资的法律不确定性。
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