旅游业：携程利润下滑，与境况苦闷的艺龙越走越近
更新：在我写这篇文章之后，互联网巨头腾讯公布了对艺龙的收购要约，携程反应说若与腾讯合作会双赢。
一句话：携程可能在今年年底向艺龙提出收购要约，但在与去哪儿网的市场争夺战中，携程所受到的利润压力可能会持续到明年。
领先的在线旅行代理携程旅行网(Nasdaq: CTRP) 刚刚发布的最新季度业绩显示出中国旅游市场竞争异常激烈的景象，尽管该公司收入大幅增长，但其高居不下的支出侵蚀了利润。在艺龙 (Nasdaq: LONG)最新发布的业绩报告中，竞争态势更加锋芒毕露。作为携程曾经的主要竞争对手，艺龙最近与昔日的对手越走越近。
过去几个月，笔者一直预测继两家公司近期推出一系列旨在稳步增进双方关系的举措之后，携程将最终收购艺龙。携程和艺龙于同一天发布最新季度业绩公告似乎不仅仅是巧合，而且进一步证明双方好事将近。但在正式联姻之前，携程详尽而苛刻地审视艺龙看似不如人意的财务状况属于明智之举。
前情叙述完毕，现在让我们一起来看看这两家十多年前成立的中国在线旅游领域早期领军企业的最新财务状况。携程重振雄风，在第二季度公布了25.3亿元人民币（4.08亿美元）的收入，相比去年同比增长47%，保持了公司的领先地位。 （公司公告；中文报道）如此强劲的收入增长对携程这样规模的公司而言实属不易，而且说明了为什么携程能够在来自一批迅速崛起的新兴公司的重大挑战前一直保持领先地位。
但携程网的成本在本季度也增长了50%，超过了收入的增幅，其结果是该公司利润增长乏力甚至下滑——取决于你所考察的数字。也许这些数字中最有揭示意义的是携程的营业利润：本季度下跌三分之一至约6100万元。该结果公告后，携程网的盘后股价却上升4%，表明令投资者宽慰的是，在其看来利润侵蚀并不巨大。
艺龙亏损
艺龙面临的形势更为严峻：根据最新的季度报告，其总收入暴跌25%至2.34亿元。（公司公告）该公司的净利润则更加惨不忍睹：与上年同期的盈利形成对照，本期该公司报告了3.56亿元的净损失。像携程一样，艺龙的盘后股价也上涨了12%，涨幅更为喜人。这表明投资者的预期可能更糟糕，而且他们相信携程即将提出收购要约。
从短期来看，这些财务状况似乎令人灰心丧气，而且非常真实地反映了携程与由搜索引擎巨头百度 (Nasdaq: BIDU)支持的新锐公司——一直亏损的在线旅游在网站去哪儿 (Nasdaq: QUNR)之间的厮杀。这场激烈的战斗并没有显示出即将平息的迹象，因为携程和百度都正在试图利用其庞大的现金资源来削弱彼此。
这一现实可能会迫使为提升竞争地位而发掘任何优势的携程向艺龙发出要约。今年较早时期，携程以4亿美元收购艺龙37%的股份，其背后是一项更大的交易：美国旅游巨头Expedia (Nasdaq: EXPE) 抛售了艺龙，这家长期拖累其业绩的公司的股份。最近，携程的一位前高管接手掌舵艺龙。（前文）这两家公司同一天公布财报反映了双方之间的同步程度不断加深，是收购要约可能会很快到来的最新信号。
携程坐拥33亿美元庞大的现金储备，相当于该公司当前市值的6倍。对携程而言，这样的收购轻而易举。总体上看，笔者认为这一收购很明智，因为携程可以迅速将艺龙表现不佳的业务与自己的盈利业务整合在一起。但我还要提醒携程应在作出要约之前持谨慎态度，因为艺龙的业务可能暗含着许多问题，才会导致本可坐享诸多优势的它成为了行业中的“后进生”。
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