IPO：回归A股路途坎坷，分众传媒再做尝试
一句话：分众传媒最新借壳上市计划成败几率或许对半，多家在美上市的中国公司若希望完成私有化并重回中国市场，可借鉴分众在此过程所经历的困难。
专业户外广告公司分众传媒再次筹备回归中国市场，其执着精神使人不禁为之叹服。此举是在美国上市的中国公司完成私有化并重新在本土上市以提升估值的最新尝试。两年前分众从纳斯达克退市，试图在深圳重新上市的计划也以失败告终。而现在分众调整策略，希望通过在深圳上市的七喜控股（深圳：002027）实现借壳上市。
上文提到分众的执着精神使人叹服时，笔者其实略带 幽默语气，因为实际上该公司几乎没有其他选择。为帮助分众退市，包括美国私人股权投资巨头凯雷在内的几家大型投资机构曾于2013年注资数十亿美元。目前， 这些投资机构只是希望能收回投资，并试图在分众以更高的估值回归A股后赚取一定利润。
从更宽层面来说，分众回归中国市场的坎坷之路可反映出其他在美上市中国公司可能面临的境况。它们大多正尝试私有化并以更高的估值在本土重新上市。分众当前所采用的借壳上市计划在香港和纽约十分常见。相比传统IPO，若将现有壳公司当作跳板重新上市，公司所需完成的工作和手续将大大减少。
但在仅有25年历史的中国股票市场，借壳上市相对比较少见，频繁的市场操纵行为使监管者十分警惕此类非传统方式。为这一计划的成功几率增添疑虑的还有近期中国股市的震动，其中包括最近的抛售行情，最终分众的估值或将因此大幅低于其预期水平。
在此次借壳上市计划中，七喜将通过资产置换、发行股份及支付现金等方式收购分众，价值总额达457亿元（71亿美元）。（中文报道）七喜在向深圳证券交易所呈递的报告中表示，该公司还将发行价值50亿美元的新股为此次交易募集资金。（公司公告）起初分众试图通过在深圳上市的宏达新材（深圳：002211）实现借壳上市时，交易总额同为457亿元，尽管该计划已宣告失败。
更高估值
分众似乎认为能通过重新上市使公司达到上述71亿美元的估值。该公司在2013年年中从纳斯达克退市时市值为40亿美元，此次预估的估值与此相比上升约77%。这一数据并非令人失望，但需要注意的是在此期间，许多在纽约上市的中国优质互联网公司的市值也大幅提升。
例如，自分众最终退市到现在，大型搜索引擎百度（Nasdaq：BIDU）的股价涨幅超过50%，且在近期持续两个月的抛售行情之前，该公司股价还曾远远超过当前水平。但分众的公司声誉不能与百度同日而语，今年其他30余家推行类似私有计划的在美上市小型中国公司也同样如此
分众认为公司价值被美国投资者低估，因此决定退市并最初于今年早些时候试图通过宏达在中国重新上市。但宏达及其董事长因涉嫌违反证券相关法律法规而被立案调查，借壳上市计划因此搁浅。后有媒体报道称，分众正谋划通过一个计划最早于今年下半年在上海推出的新兴产业板重新上市。（前文）但该公司也已放弃上述计划，原因大概是新兴产业板或将因近期中国股市的震荡而被无限期延迟推出。
整个事件的意义在于分众正再度尝试此类重新上市途径，并很快在尝试过程中遇到诸多困难，这些困难是其他公司在做出类似尝试时同样会经历到的。借助七喜上市的计划很可能被警惕的监管机构严格审查，而如果确实面临审查，该计划也将遇到类似问题。但最终笔者的确希望分众能成功在中国某一平台重新上市，尽管其估值或将远低于预期水平。
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