私有化：爱康国宾管理层回购遭到竞争出价挑战
一句话：爱康管理层或许要提高他们先前给出的回购价格以应对最新的竞争出价，此举可能会鼓励投资者对其他在美上市中资公司私有化提出类似的提价要求。
在近期席卷在美上市中国公司私有化的浪潮中，出现了一道有趣的涟漪，有消息称一只由数家大型投资机构支持的集团正在对医疗诊断服务提供商爱康国宾（Nasdaq: KANG）回购给出了竞争出价。就笔者所知，这是今年以来30多起中资公司私有化案例中首次出现竞争出价，其中绝大部分回购是由管理层领导的集团发起的。
这并非就说最新的事件是完全出乎意料的。就目前为止，对于管理层牵头的回购出价，众多少数股东都怨声载道，认为出价大大低于公司估值。此类抱怨奏效过一两次，在线相亲网站世纪佳缘（Nasdaq: DATE）的案例最为显著，在投资者抱怨称原始出价太低之后，其回购价迅速大幅上调。（前文）
这次爱康国宾案例中有所不同的是，因为发现存在巨大的获利空间，一些主要的投资机构也参与了进来。毕竟，许多目前正离开华尔街的中资公司正是因为投资者缺乏兴趣导致股价被低估。尽管大部分以管理层牵头的回购价格已较各自公司的股价给出了一定的溢价，但溢价幅度并不很高，在10~15%之间。
在这一背景下，让我们近距离看一下此次对爱康国宾的竞争报价。爱康国宾于2014年4月登陆纳斯达克，当时正值一股中资公司赴美上市的热潮。根据公告，提出最新报价的联合投资集团将以22美元一股的价格收购爱康国宾的美国存托股票（ADS），较最新收盘价溢价高达31%。（公司公告）（中文报道）
在本次参与爱康国宾对手竞价的投资者名单中，不乏知名机构，包括凯辉基金以及与红杉资本有关联的基金，以及金融服务巨头平安。由此可见，这一给出竞争报价的集团拥有充分的资金实力，这与之前资金来源并不十分清晰，且很可能处于投机目的的资金来源相比有着明显的不同。该联合投资集团表示，其22美元一股的出价要明显高于爱康国宾管理层8月给出的17.80美元一股的出价。
爱康国宾一年多前上市之后，股价经历了几番高峰与低谷，在最新竞价公布前，股价交易在略低于此前回购价17.80美元的水平。在最新竞价宣布后，股价跳涨17%，最新收盘价位于19.50美元，较22美元的最新出价仍有一定距离。或许投资者担心最新的出价可能会失败，因为这一出价要与爱康国宾之前管理层的出价竞争，而管理成又是公司的大股东。
CEO态度强硬
然而，摆在最新报价面前的道路并不好走。爱康国宾CEO张黎刚发表态度强硬的博文表示，不会将自己持有或控制的股份出售给任何第三方。据报道，张黎刚还表示最新的出价是敌意收购，旨在扰乱集团管理层此前的出价。
目前的情况显然有些复杂，尽管竞争出价明显高于原始出价，但倘若无法得到足够的支持，前景也并不明朗。这也是此类美国上市中资公司惯常的问题，不少公司即时在上市之后也常常受到创始人的控制。
总之，竞争出价很有可能流产，不过爱康国宾的管理层也很有可能会提高出价，安抚少数股东。此举将鼓励其他投资者对其他在美上市中资公司私有化提出类似的提价要求，我们或许会看到像爱康国宾这样前景看好但价格相对较低的其他私有化公司出现更多的竞争报价。
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