银行业：北京再度出手营救银行业

一句话：北京出台的最新银行业救助计划支持坏账换股权，但只能拖延不断增大的坏账危机，银行得到的只是经营糟糕的企业股份。

面对陷入坏账问题的中国银行业，北京可以拯救几回？对于这一问题，答案似乎是“至少还有一次”，并且在未来几年里还会再有几次。这是笔者对最新中央政府减轻多数银行债务负担政策的解读。

笔者将稍后讨论政府的援救计划，并且会解释为什么这次计划是到目前为止笔者所见的最不具吸引力的一次。在此之前，笔者要借此机会谈一谈为什么中国的银行算不上是很好的投资。简单地说，大多数中国的银行更像是政策贷款人，而非商业银行，根据中央和地方政府的指令发放贷款。也是正因如此才将中国的银行业带入到了今日的境地，因为大部分的坏账源于2008年全球经济危机后中国出炉的4万亿（6000亿美元）刺激计划。因为是政府将银行拖入到今日的处境，那么现在政府救助陷入困境的银行也就是顺理成章的。

这样的循环意味着这些银行倒闭的可能性非常小，因为政府总会在银行陷入麻烦的时候出手援助。但同时也意味着这些银行不会有太大的发展，因为它们的主要驱动并非盈利。现实将中国四大行当前的估值推到了很低的水平，比如工行(HKEx: 1398; Shanghai: 601398)，中国最大的国有银行，其市盈率仅为4倍，而像花旗(HKEx: 1398; Shanghai: 601398)这样的全球性银行的市盈率为7倍。

接着，让我们回过头来讨论中国政府对商业银行最新的援救计划，其中多数为中等规模的区域性银行。根据最新报道，北京已经完成了最终方案，同意商业银行对于无法偿还贷款的企业可以置换企业的股权。由此，比如说，如果一家小部件制造商由于亏损无法偿还工行的贷款，那么根据最新的计划，工行可以接受该公司的股权，置换其还款。

需要特别批复

报道称，该方案的详细说明将很快发布。该方案与现行的法规有些抵触，即禁止银行投资非金融机构。为了绕过这一问题，国务院需要通过新的法规，从而避免修改现行的银行法。

去年，中国银行的坏账飙升至10年高位。截至2015年年底，中国银行业的不良贷款量和其他面临违约风险的贷款超过4万亿人民币。其中许多贷款是4万亿刺激计划下的发放的，当时为了刺激经济活力，银行大举发放贷款，而没有太多考虑资金的偿还问题。

这一次的救助计划是首次直接说明了银行该如何处理各自的坏账。迄今为止，大部分其他救助方案都涉及向银行注入资金，由此提升资产负债表，通常通过向央行和其他国有实体发行新股和新债。

最新的方案看起来时对解决所有这类坏账更进一步的解决方案。但话虽如此，把这些亏损企业的股份置换给银行并非是很好的方案。因为这些股份不太可能会太值钱，因为很多公司从一开始就不是什么很好的投资项目。因此，银行置换到手的可能只是那些经营很差的公司的股票，其中很多公司可能最终会关门大吉。