银行业：IPO黯淡收场，坏账率攀升，利润下跌

一句话：中国两家银行香港上市首秀反响平平，以及工商银行和中国银行疲软的利润增长，反映了银行业日益严重的不良贷款问题，今年底，不良贷款危机可能会全面爆发。

随着最新财报季高峰的到来，媒体头条充斥着中国银行的负面消息，反映了银行重大不良贷款危机的前景堪忧。通常在这种情况下，我会持相反观点，认为这是一个买进的好时机，因为中国银行的股票市盈率很低。但是这次，我确实认为危机消退前，情况还会更糟糕，这些股票还有充足的下跌空间。

从两家地方性商业银行在香港上市的黯淡就可窥一斑，它们的股票定价接近定价范围的下限，并且上市首日反应平平。同时，中国四大行中的两家，工商银行(HKEx; 1398; Shanghai: 601398)和中国银行(HKEx: 3988; Shanghai:601398)的最新季度数据仍显示，利润被日益增长的不良贷款侵蚀。

两家新上市的银行是地方性银行浙商银行(HKEx: 2016)和天津银行 (HKEx: 1578)，它们急需资金，所以放弃大陆选择了香港，因为在大陆的新股上市需要等待更长时间，不过新股往往能被市场更好地接受。这两家银行共计融资26亿美元，其中浙商银行为17亿美元，天津银行为9.5亿美元。

浙商银行的IPO如果没有受到电商巨头阿里巴巴(NYSE: BABA)的支持，情况会更糟糕，阿里巴巴与浙商银行一样，地处浙江省，它可能认购了股份以取悦当地政府官员。浙商银行股票定价接近区间下限，上市交易后开始下跌，不过在首个交易日仍维持在IPO价格，每股3.96港元。

业绩相似

天津银行的情况类似，股票定价为区间下限，并且在上市后首个交易日的收盘价为IPO价格，每股7.39港元。我猜测，这两家银行的股票得到了政府相关买家的支持，他们为避免上市后的尴尬局面而购买了股票。这意味着，股价会在未来几周内持续下跌，一个月后，如果股价跌破IPO价格的20%，我将毫不意外。

接下来是工商银行和中国银行，这两家银行不停上演银行利润在过去几个季度里持续下滑的主题。所有银行，包括国有银行如工商银行和地方银行如浙商银行，在全球金融危机后的几年里经历了贷款热潮，作为中国政府大规模经济刺激计划的一部分。许多贷款流向了大型国有企业和地方政府，它们将资金浪费在了毫无价值的项目上，如今已没有还款能力。

工商银行去年的净利润只增长了0.5%，达2770亿元（428亿美元），而中国银行的利润增长了0.74%，达1780亿元（中文报道）。利润增长幅度相似，使得这两家银行的收益看起来是被修改过的，因为它们可能被中央政府要求不许披露亏损，而将结果改为轻微利润增长。

工商银行称其不良贷款率从一年前的的1.1%上升到1.5%，而中国银行的不良贷款率从1.2%上升到1.4%。这些数据看起来仍在可控范围内，不过许多人相信，真实数字可能更高。除了对银行的批判，唯一更强烈的感情就是我对银行深深的忧虑，不良贷款危机可能会在今年底爆发，这将为中国政府制造需要处理的巨大问题。