休闲业：中国保监会击碎安邦收购喜达屋梦想

一句话：中国保监会可能否决的威胁，最终扼杀了安邦竞购喜达屋交易，但是这家中国保险公司可能会在今年进行更多传统的海外地产大型收购。

喜达屋(NYSE: HOT)竞购大战突然出现了意外转折，中国竞购者安邦突然不加解释地退出了竞争，为美国竞购方万豪(NYSE: MAR)进行收购铺平了道路。许多人对此意外转折感到惊讶，因为安邦本周初还提交了一份全现金收购方案，比万豪最新报价高出6%。双方竞购的喜达屋，旗下拥有喜来登和威斯汀等酒店品牌。

但是中国方面可能会说，它们早已意料到，依据是两篇当地媒体的报道，消息渠道来源于安邦和中国保监会。第一篇报道是上周出现的，一家中国顶级财经媒体报道称，中国保监会可能会因投资规模而否决该交易。紧接着，本周的另一篇报道基于安邦内部人士的评论称，监管层没有理由否决该交易。

我们稍后再回到这个幕后的故事，它可能会为中国不透明的大型并购市场提供一些洞见。但首先，让我们回顾一下最新的意外进展，中国最大的保险公司之一安邦宣布放弃140亿美元收购喜达屋。（中文报道）

在此不寻常的行动中，中国私营企业安邦还发表了一份冗长的声明作出解释。声明称，它被喜达屋这个著名品牌以及创造长期稳定收益的能力所吸引。但是因为不明确的“各种市场条件”，决定放弃收购。

我猜测，所谓的“条件”中最重要的，可能是安邦和中国保监会之间在幕后发生的冲突。中国曾禁止大型机构投资者如安邦进行海外投资，但是渐渐放松了规定，目前允许它们最多能将资产的15%投资海外。

保监会担忧收购喜达屋会使得安邦超过15%红线，尽管安邦反驳称，它仍在上线之下。分歧最大的地方似乎是对安邦资产总价值的不同估计。

资产高估

保守的保监会可能认为，安邦高估了自己的资产，因为其中许多资产在中国过热的房地产市场里。因此，一旦中国房地产市场经历重大调整，这可能会在未来一到两年里发生，那么安邦的总资产将大幅下跌。这很容易使得其海外投资总额超过15%红线。

最后，中国保监会可能还担心，安邦将如此巨额资金仅进行喜达屋收购单笔投资是否明智。大型保险公司通常投资的是酒店地产，去年安邦就因收购地标性的纽约华尔道夫酒店而登上头条。但是投资像喜达屋这样的公司是不寻常的，喜达屋几乎不拥有实物资产，而是大部分依靠为地产所有者管理酒店赚取利润。

这个故事一个有趣的脚注是，万豪和喜达屋股价在安邦发布意外声明后，都下跌了4%以上。中国公司如安邦因高价收购海外资产而著名，股价下跌可能更好地反映了喜达屋的真实价值。但是我认为，今年，我们仍会看到安邦这个名字出现在其他大型交易中，而且极可能是更传统的房地产交易，交易价格比实际价值的溢价仍会很高。