IPO：百胜中国业务，中投中途离场
一句话：中投退出对百胜集团中国业务的竞购，或许会对百胜造成一点挫折，但百胜在中国市场的丰富经验使得寻找本地投资者对其并非十分重要。
肯德基母公司百胜餐饮集团(NYSE: YUM)在准备拆分其中国业务期间失去了一个潜在的主要同盟，有消息称中国主权基金放弃竞购前者中国业务20%的股权。路透社报道称，中投公司（CIC）放弃竞购是出于多个原因，包括百胜拒绝向新的投资者财团受让控股权。百胜此前表示，仅仅打算出售中国业务20%的股权，后者包括7,200家门店。集团还希望通过今年晚些时候在香港或纽约的IPO出售更多股权。中投公司的离场对百胜而言似乎是一个挫败，将让百胜失去一个帮助其共同运营中国业务的好伙伴。百胜拆分中国业务主要迫于应对来自激进投资者的压力，他们表示，作为百胜集团全球经营的一部分，中国业务的估值被低估了，后者包括肯德基、必胜客和塔可钟（Taco Bell）快餐连锁。
但中投的要求可能过高，因为其要求控股，就意味着要收购超过50%的股份——较百胜愿意出售的20%股权的两倍还多。而CIC作为合作伙伴对百胜的吸引力也是有限的，因为该主权基金虽然拥有强大的政府关系背景，但在经营此类餐厅业务方面，几乎没有任何经验。
根据路透社的报道，中投牵头的财团放弃这一竞购并非仅仅出于控股权问题，还因为中投感觉到这笔投资可能无法实现所要求的回报率。（中文报道）早些有报道指出，中投牵头的这一财团，其中还包括KKR，一度正准备推进第二轮谈判，而竞购者中包括新加坡主权基金淡马锡和其他不具名的私募集团。
百胜中国业务获得的最新估值区间非常宽泛，在80至100亿美元之间不等，为百胜当前市值的四分之一。由此，20%的股权意味着价值在20亿美元左右，对中投或淡马锡而言是较为轻松的。笔者预计百胜会将中国业务另外20%的股权拿到香港或纽约上市，而笔者个人倾向于香港市场。
需要本地合伙伙伴吗？
对于此类零售合资企业而言，牵手一个本地合作伙伴往往对经营成功至关重要，因为中国市场综合了社会主义和资本主义，由此与西方市场十分不同，而中国合作伙伴往往能够很好的把握市场方向。竞争对手麦当劳 (NYSE: MCD)上周承认了这一现实，表示正在与本地消费市场的综合巨头华润集团（前文）商议出售中国门店事宜。
在两个案例中，百胜和麦当劳都积累了丰富的中国经验，因此有人可能会表示寻找本地合作伙伴可能并不重要。百胜在中国市场摸爬已接近30年，笔者还记得1987年本人居住北京时曾在肯德基中国首家门店，天安门点就过餐。麦当劳于1990年代早期进入中国，因此在中国也有超过20年的经验。
回到最初讨论的消息，中投离场后似乎生下来竞购百胜中国资产的就只有两个竞购方了。淡马锡因为拥有众多中国资产，被认为是实力强劲的综合投资者。另外一家不具名的私募集团因为尚不清楚包含哪些成员，因此不好猜测。如果其中包括一些大牌的中国实体，则赢得此次竞购的胜率将增大。如果这一团体内的成员大多为局外人，则胜率将取决于哪。
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