私有化浪潮：爱康、汽车之家、万达私有化遇挫
一句话：汽车之家和爱康的私有化计划可能会因股东反对和竞购而长期搁浅，而万达商业的私有化计划在部分技术性问题解决后，将很快推进。
海外上市中国公司的三个私有化方案陷入了困境，暗示这些收购方案遇到了越来越大的阻力，许多人认为收购价格过低而且十分机会主义。其中两个最具色彩的故事涉及的是在线汽车网站汽车之家(NYSE: ATHM)以及私人体检公司爱康 (Nasdaq: KANG)，它们的管理层收购都因意外出现的第三方而受阻。其最新进展是，汽车之家如今采取法律措施阻止另一起可能使管理层收购计划失败的股份出售，而爱康也与阻碍最初管理层收购计划的竞购者打起了官司。
同时，前面提到的三个收购方案中最大的一笔，是房地产巨头万达商业(HKEx: 3699)，它也遇到了新挫折，香港证监会要求万达出具更多信息，从而延迟公布私有化要约。
这三个故事背后的主题，是私有化过程十分艰巨，因为它涉及到巨大的资金，并试图将公司估值定在让少数股东满意的水平上。汽车之家和爱康遇挫，至少部分是因为由股东和竞购者相信，最初的管理层收购要约低估了公司价值。
让我们你从汽车之家开始，上个月，它宣布了收购方案，而同一天，其最大股东澳大利亚电讯公司(Sydney: TLS)也宣布，向中国金融服务巨头平安出售所持汽车之家48%的股份。（前文）虽然这两个行动乍一看是协商好的，但是随后事情变得清楚起来，澳电讯对于管理层收购方案感到不满，于是决定单独向平安出售股份，向收购小组表达抗议。
如今，媒体报道称，初始的管理层收购团队已经向开曼群岛法庭提出诉讼，试图阻止澳电讯21亿美元向平安出售股份的计划。（中文报道）报道称，收购小组已经向美证监会提出抗议，显然，这两个行动都澳电讯可能为通过交易而操纵汽车之家董事会有关。
爱康竞购战
接下来看看爱康，它已遭受过一次挫折，那次源于去年八月一份普通的管理层要约。但是十一月，包括爱康主要竞争对手苏宁云商(Shenzhen: 002044)和美年的竞购小组，意外向公司开出高价收购。这促使爱康创始人表示，他绝不会向第二个收购小组出售股份，紧接着，爱康发布了毒丸计划，阻止恶意收购行为。（前文）
本周，爱康举办了一次新闻发布会，控诉美年侵犯其部分健康管理软件的产权。（中文报道）美年对此发表声明称这些控诉是没有根据的，并试图创造负面舆论，阻止其恶意收购行为。这个故事显然还未结束，我预计，初始收购小组要么不得不提高要约价格打败美年竞购，要么最终让步。
最后还有万达商业收购案，即使其董事长王健林对此有大量评论，但该交易始终未正式宣布。本案中，香港证监会要求更多信息，显然与该交易不寻常有关，其中涉及到万达商业私有化的方式。
本文讨论的三起交易，万达遭遇的挫折可能是最不具有争议的，因为延迟宣布似乎只是技术性的。但是这些报道确实指出，万达商业2014年香港上市时的部分基石投资者相信，在此私有化过程中，他们受到了不公平待遇。因此，在未来几周私有化要约正式公布之前，他们可能需要被安抚。
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