通信业：西班牙电讯即将结束与中国联通合作
一句话：作为出售非核心资产战略的一部分，西班牙电讯公司最近出售了所持一半的中国联通股份，持股比例下降为1%，它可能会在未来两年内结束与中国联通的合作。
因为某些我并不十分清楚的原因，西班牙电讯公司(Madrid: TELF)并不想承认它与中国联通(HKEx: 763; NYSE: CHU)十年之久的联姻已走到尽头，即将分手。这就是我对该事件的判断，报道称这家西班牙通信商进一步出售所持中国合作伙伴的股份，目前只留下了1%股份。此次售股很有可能是因为需要现金。但是我并不明白为什么西班牙电讯公司并没有完全出售剩余股份，并完全结束对双方都没什么作用的联姻。
中国三大通讯巨头总体来说没什么价值，它们几乎没有创新能力，除了从高度保护的国内市场赚取利润之外无所作为。联通是三巨头中最不具有吸引力的，因为它的管理层一直在变更，并且缺乏业务核心。这一事实在其股价中表现明显，2005年它与西班牙电讯公司首次达成合作之后，股价上涨了25%。相比而言，同时期恒生指数上涨幅度是其两倍。
根据路透社消息，西班牙电讯公司出售3.62亿联通股份套现约28.2亿港元（3.64亿美元）（中文报道）。西班牙电讯公司此前曾持有联通6亿股股份，大约占联通总股份的2.5%，所以此次售股将使得所持股份比例下降至仅1%。
西班牙电讯公司对该交易的指导价格区间是7.75港元至7.85港元，最终以每股7.8港元售出，比联通周五收盘价贴水2.2%。路透社报道指出，西班牙电讯一直在陆续出售非核心资产以换取现金，它还可能考虑在英国脱欧之后出售其英国分公司。
联通当然符合西班牙电讯非核心资产的定义，因为公司从未能与这家中国伙伴做很多事情。西班牙电讯十年前达成合作时曾抱有很高期待，希望合作能让它更好地进入世界上最大的移动市场。中国如今拥有13亿移动用户。西班牙电讯在合作巅峰时期曾一度持有联通10%的股份。
一系列失败案例
SK电讯(Seoul: 017670)也加入了中国电讯投资潮流。但是这3家国外通讯公司逐渐发现，它们的中国合作伙伴并没有兴趣合作做任何实质性的工作，沃达丰和SK电讯最终在几年前出售了所持股份。
现在西班牙电讯也发现它从联通的投资中并未有所收获，于是大约从4年前便开始出售股份了。它的战略是分两次、每次出售一半股份，2010年它的只股比例从10%减少至5%，2014年则进一步减少至2.5%。（前文）此次出售似乎是这一战略的继续，因为现在它的持股比例为1%，比之前2.5%的一半还少。
正如我开头所述，我不确定西班牙电讯为什么仍延续这一战略而并没有出售所有联通股份结束合作。从某些角度看，西班牙电讯似乎在否认，并不想承认它对联通的投资是失败的。
如果是这样，那么它应该知道，没有外国公司能在中国高度受保护的通讯服务市场中获利。不过至少，在这一毫无陈国的合作中，西班牙电讯一直在减持股份，我十分赞同，而且我估计它最终将在2018年底前出售最后的1%股份。
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