旅游业：海航集团65亿美元入股希尔顿

一句话：海航集团对希尔顿65亿美元的投资标志着中国全球酒店收购热潮达到了新高度，这也标志这这一趋势可能已达到顶点，明年将可能出现衰退。

上周，我刚刚说过中国近期的海外酒店收购热潮可能已达到顶点，现在，我们又看到了另一起大规模交易，似乎映证了我的猜测。最新这笔交易是目前为止最大的一笔，热衷收购的海航集团以65亿美元收购了美国酒店巨头希尔顿(NYSE: HLT)的25%股份。这轻易就让上周宣布的大额交易黯然失色，即保险巨头中国人寿(HKEx: 2628; Shanghai: 601628; NYSE: LFC)称它正牵头一个中资收购小组，投资20亿美元收购美国低端酒店资产组合。（前文）

近期酒店收购热潮中涌现的中国企业，似乎可以分为两类。一类是大型机构投资者，如中国人寿和安邦保险，安邦去年已经以近20亿美元的价格收购了纽约曾十分辉煌的华尔道夫酒店。另一类是新兴酒店经营者，领军者为上海的锦江(Shanghai: 600754; HKEx: 2006)，它收购了法国行业巨头雅高(Paris: AC)的主要股份。

海航集团似乎是介于这两类之间。它是一家以市场为导向的公司，坐落于旅游业发达的南方省份海南省，它很像一家专注于旅游行业的机构投资者。它的投资包括中国海南航空 (Shanghai:600221)，还有其他航空以及航空租赁业务。今年初，它因计划收购雷迪森酒店连锁持有者卡尔森酒店而名声大噪。

最新这笔交易表明海航集团拥有大量现金和获取借贷的渠道，并且试图持续进行大型全球收购。根据最新公告，公司将以每股26.25美元的价格从黑石手中购买希尔顿25%的股权，改价格比希尔顿最新收盘价溢价大约15%。（公司公告；中文报道）

黑石曾在2007年以包括债务在内的267亿美元将希尔顿私有化，并在6年后重新将希尔顿上市。此次股份出售将使得黑石持有希尔顿的股份稀释至21%，而黑石正试图逐渐减少这笔投资。我预测黑石可能会在未来一到两年内出售所持所有股份，而如果海航集团这次的合作表现良好，那么它可能会继续扩大股份。

重心不同

此次交易与我们之前看到的许多交易有些不同，此前的交易大部分都是直接收购酒店地产。相比而言，希尔顿既是酒店资产，也是品牌管理者，由于服务导向和相对较低的资本需求，希尔顿的业务利润率更高。

在我们所看到的重大交易中，唯一与之相似的是锦江对雅高股份的收购。雅高旗下拥有索菲特和诺富特等连锁品牌。但是锦江对雅高的收购看起来是单方面的，因为锦江是在公开市场上购买雅高股份的。另一起类似的收购是安邦竞购喜达屋 (NYSE: HOT)失败。喜达屋拥有喜来登和威斯汀酒店品牌，其收购价值达到140亿美元。

有些收购交易在进行之前能否通过监管层批准是个问题，其中大部分原因是政治敏感问题而不是反垄断担忧。不过对此次交易来说这不是个问题，因为酒店业务不涉及间谍的可能，这通常是监管层的主要顾虑。

总之，最后我将重述上周我的观点，即目前的收购热潮已达到或接近达到顶点，明年可能就会衰退。最新的两笔交易以及安邦竞购喜达屋失败的交易，总价值超过了200亿美元。如果安邦交易成功，那么或许可以说，今年，中国买家在该行业中的总交易价值达到了300亿美元。从这一价值高度看，不太可能继续增长，而只可能下跌，特别是中国国内经济出现了放缓的迹象。

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