互联网：搜狐增长乏力，从旗下游戏部门获得借款
一句话：搜狐可能会在未来1-2年被迫分拆出售旗下门户、视频、搜索和游戏业务，亦或者坐视公司随着亏损扩大而市值不断缩水。
在第二梯队徘徊了多年之后，根据其最新季报以及从虽然现金还算充裕但处于下降趋势的畅游最新获得了一笔贷款的情况来看，中国老牌互联网门户搜狐(Nasdaq: SOHU)终于还是显示出了疲态。这样的转折并不令人感到意外，因为作为第二梯队的成员，要么打入第一阵营，要么就是将自身出售给竞争对手以换取更长久的存续。
不过，搜狐似乎藐视这样的压力，很大程度上是因为其创始人张朝阳异常特立独行的性格。张朝阳在商业上虽然十分睿智，但同时却对授权于他人相当抵制。最新的业绩报告显示，张朝阳可能很快不得不卖出一部分或者整个公司，亦或者冒险看着公司在竞争对手的压力下慢慢被市场遗忘。搜狐的最新季报显示，第三财季净亏损7500美元，而上年同期为盈利3900美元。（公司公告；中文报道）值得一提的是，搜狐近来时常徘徊在盈利与亏损之间，今年第二季度公司净亏损6300万美元，并且预测本季度净亏损8500万美元。
搜狐的亏损状况很好地概括了其现状，旗下最优前途的两个增长引擎，搜索和在线视频，皆显示出增长乏力的迹象。搜狐最大的两个利润来源，游戏和来自门户业务的广告，已连续多年出现增速放缓甚至收缩。
在最新季报中，以上趋势进一步延续，其中游戏和广告收入分别下降35%和13%。不过，最令人感到担忧的是搜狐在线搜索业务的大幅下滑，其收入仅仅增长了2%，而在线视频业务更是猛跌了54%。而这些趋势预计会在本季度继续延续。
公司的现金流水平目前看起来依然稳固。搜狐财报显示，截至第三季度末，公司现金流为13.6亿美元，较一年前的14.2亿美元小幅减少。但与此同时，公司在向美国证监会递交的另一份文件中指出，公司从旗下的畅游获得10亿人民币（1.5亿美元）贷款。（中文报道）
为日常运营融资
从对这笔贷款描述来看，其更像是一项信用工具，帮助搜狐维持日常运营。其利率为6%，在当前的资金环境下这一利率水平不低，但也不是太过分。不过，搜狐需要向其自己的子公司伸手融资表明公司无法从私营部门的借款人那里获得资金，这一点让人感到担忧。
投资者对于搜狐最新的季报结果以及公司从畅游那里融资的披露应该不会感到太过惊讶，在上述消息出炉后，搜狐股票下跌7%，使得搜狐股价触及近三年地点，公司目前的市值也仅仅只有15亿美元。
总之，搜狐的未来显然不怎么光明，笔者预计公司股价将在未来几个月继续承受压力。多年来，旗下的搜狗搜索引擎一直是公司重大的增长引擎，但最新数据显示，这部分业务可能已经见顶，甚至有可能开始萎缩。与此同时，搜狐的视频业务因为张朝阳拒绝与竞争对手合并在遭遇挤压，而其他竞争对手已经连续两年表达出希望收购的意愿了。
以上让笔者得出了最终的结论：搜狐作为独立公司的日子或许已为数不多，张朝阳可能会在未来1-2年被迫出售自己的公司。就这一点而言，张朝阳依然可以获得不错的而价格，因为大部分业务依然享有较为强劲的声誉。但如果他继续等待，那么这些业务可能会继续枯萎，以后的价格将会不断缩水。
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