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百度（Nasdaq: BIDU）是中国无可争议的互联网搜索引擎领军企业，但是关于一个新的视频网站突然中止与百度影音合作的新报道突然涌现，表明百度为了快速发展，商业行为不讲伦理道德，出现盗版和隐形广告等行为。中国媒体报道称百度拒绝接受乐视网从其视频网站搜索结果里消除盗版视频的条件后，不再提供其新合作伙伴乐视网（Shenzhen: 300104）带来的在线视频服务。（英文报道）与此同时，其他主要网站都在努力消除自身网站上的盗版音乐、视频和其他受版权保护的资料。百度已经发出一些引人注目的公告试图让人们信服它也有类似的举动，然而私下盗版活动却在其网站继续有增无减。百度去年宣布了一项新举措，与几个大型唱片公司合作，在其网站上提供正版音乐，但并未打算同时关闭其原有的流行音乐分享网站，那里盗版如此猖獗，以至于几年前全球主要唱片公司对百度提起诉讼。（上一篇）最新发生的事情只是在强调百度多么沉迷于盗版，这个是帮助它在国内搜索引擎市场超越谷歌（Nasdaq: GOOG）和雅虎（Nasdaq: YHOO）这类积极防止盗版材料的全球大公司获得成功的一个因素。百度这种盗版成瘾的做法没有商业伦理。另一事件是据报道百度为乐意支付服务费用的任何人而操纵搜索结果，既包括在不告知网民前置位置是花钱买来的情况下将广告商在搜索结果中排在前面，也包括据报道的其他事情，比如为付钱的任何个人和公司随手清楚搜索结果中的负面信息。那么,百度为什么要做这些明显违背国际标准的行为?答案很简单：因为它能做到，而且还因为这种做法是其高增长率的主要推动力之一，使其股票受到投资者追捧。毫无疑问，百度将继续这样做，而且类似谷歌或腾讯（HKEx: 700）这样一个聪明而资金强大竞争对手应利用这种情形将这些告知公众，减少百度的流量。但是这似乎不可能很快发生，意味着在可预见的未来百度将继续目前的行为，直到有人——消费者、竞争对手或政府——最终站出来干涉说“适可而止”。

一句话：百度和乐视网之间在线视频的合作破裂凸显出百度依赖盗版作为其网站流量的主要推动力。

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在中国拥挤的互联网行业，发生在两个上市公司之间的合并很少见，所以对于刚刚发布的领先的在线视频网站优酷（NYSE: YOKU）收购竞争对手土豆（Nasdaq: TUDO），联合打造无可争议的中国网络视频行业领军公司这一交易，我其实都不知该如何展开讨论。（公司公告）名义上和理论上这一交易听起来颇引人注意，中国最大和第二大视频分享网站二者的联姻很有趣，优酷的风格更加企业化，而土豆网在其率直的创始人王微的带领下更具创业背景。至少对于土豆网的股东而言，这项交易是非常好的。土豆网去年八月上市后，股价持续下降导致价值缩水大约一半，有足够耐心持有其股票的投资者将得到公司原始发行价格38%这样一个罕见的溢价，而且这一收购价格是宣布这项协议前土豆网前一日收盘价的160%。但是总的来说，这笔交易本身数额微小，即使有这么高的溢价，土豆网价值仅略高于10亿美元。也就是说，再加上优酷自身市值的28.5亿美元，整个合并后的公司价值仅为不到40亿美元——这一数字很难让人特别兴奋，依然落后于许多其他中国互联网公司，比如新浪（Nasdaq: SINA）和网易（NTES），并且远远落后于互联网搜索引擎领军者百度（Nasdaq: BIDU）和腾讯（HKEx: 700）。土豆和优酷目前都处于亏损状态，这次交易会帮助它们比起作为单个独立公司的话更快转向盈利。但也就是说，正在逼近的整个互联网市场广告的放缓也可能受到打击，因为花钱寻求最有效渠道的广告商可能不考虑在线视频而选择类似流行的新浪门户网站和行业领先的百度搜索页面等更加有效的平台。作为观察中国互联网行业多年的人，我不得不说我喜欢这笔交易，因为它代表了迄今为止两家非常互补的公司一次最大的友好合并。但是从投资者的角度而言，老实说对于这次交易我不会太兴奋，因为优酷和土豆在中国巨大的互联网领域终归都只是小公司，很快会发现一个小角色加另一个小角色依然等同于一个小角色。如果我是一个赌徒，我会打赌称这个新合并后的公司在接下来的两年最终会被一家更大的公司收购，就像谷歌(Nasdaq: GOOG）收购Youtube一样。

一句话：优酷和土豆的合并值得一提的是首开先例，但最终的合并公司依然是个小的互联网企业，很可能在接下来的两年被收购。

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凤凰新媒体(FENG.N)预测第一季度广告收入增速将明显放缓，成为预示互联网广告收入放缓的最新迹象。该公司股价周二在其第四季度财报发布前遭到一些获利回吐盘打压，不过，随後出炉的财报却表现不错，显示其广告收入增长一倍，这带动盘中一度下跌近6%的股价在盘後交易中稍有反弹。该公司是凤凰卫视(2008.HK)旗下的新媒体业务，其第四季度财报显示广告收入增长逾一倍至2400万美元，从而带动其净利润激增两倍。但该公司对当前季度前景的看法明显不乐观，预测第一季度广告收入增长将放缓至70%左右，相当於增幅将回落三分之一。导致的结果是，该公司预测第一季度总营收增速会更大幅度放缓，降低到只有35%左右。事实上，我对互联网广告收入放缓早有预测，原因是中国互联网企业一旦拥有充裕的投资资金，他们就开始大把烧钱，结果不是停业就是大规模削减广告支出。本周稍早，线上男装销售商玛萨玛索（Masa Maso）称，计划将2012年广告预算削减50%，以便更专注於维护现有客户业务，从而减少通过广告投入开发新客户的成本。广告收入放缓可能令许多收入过於依赖广告的企业受到冲击，比如像搜索巨头百度(BIDU.O)和门户网站新浪(SINA.O)等，就连优酷(YOKU.N)和人人网(RENN.N)等这样的在线视频和社交网站或许也难逃冲击。百度的营收几乎都来自广告服务业务，该公司之前曾预测，第一季度营收增长将从去年第四季度的82%放缓至75%。对像百度这样的巨头而言，这一波广告投入的放缓对他们的冲击可能最小，但其营收增速到年底时也可能滑落低於50%。与此同时，像优酷和人人网这样吸引力一般的平台，受到的冲击可能会更大一些。至于新浪和凤凰新媒体这样的企业，随着广告收入放缓势头的加剧，他们受到的冲击将介於上述两类企业之间。

一句话：凤凰新媒体的前景展望，是互联网广告收入笼罩放缓阴霾的最新迹象，这会令依赖广告收入的企业增长受到明显抑制。

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阿里巴巴集团继续推进从雅虎回购股权事宜，尽管这一进程缓慢且备受煎熬。同时，阿里巴巴还发布集团利润数据，强调其快速增长的事实，以此试水集团上市可能。中国媒体援引雅虎<YHOO.O>近期提交至美国证券交易委员会（SEC）的文件称，截至2011年9月30日的这一财年，阿里巴巴实现净利润3.39亿美元，同比增长约七倍。数据表明，这显然是阿里巴巴实现规模经济的结果。该集团2011财年营收23亿美元，尽管增速不及净利润，但同比增幅仍高达80%。利润实现飞跃式增长，阿里巴巴网络<1688.HK>显然贡献不大。该B2B电子商务网是集团最老的资产之一，也是集团旗下唯一上市的资产。随着阿里巴巴网络业务成熟化，并传出诈骗丑闻，该公司去年增长大幅放缓。阿里巴巴集团正推进阿里巴巴网络私有化，以淡化後者业务下滑影响，吸引投资者更多关注其高增长部门，例如天猫在线商城（之前的淘宝商城）及支付宝，这两大业务或是集团利润大增的主要来源。当然，关注阿里巴巴的读者知道，阿里巴巴一直试图回购雅虎持有的40%股权，双方谈判已持续数月。我敢肯定，阿里巴巴试图以估值尽可能高的价格进行股权回购，因为该集团或计划溢价向其他投资者转卖其中部分或所有这部分股权。阿里巴巴集团发布喜人业绩，再加上数周前一名高管发表的评论，看似阿里巴巴一旦切断与雅虎的联系，愈发可能认真考虑整个集团上市。我之前说过，这将是明智之举，因为阿里巴巴的案例相对罕见，其业务整合在一起的市值可能高於各个零散部分的总和，因为其各部门都关注核心的电子商务业务，能产生许多协同效应。有报导称，阿里巴巴与雅虎的交易将使其估值高达320亿美元或更多，马云在财务及整体市场如此造势，看似阿里巴巴集团将获得该估值甚至更高。马云及其团队一直暗示，他们认为，阿里巴巴估值应与百度<BIDU.O>和腾讯<0700.HK>不相上下。百度和腾讯是中国市值最高的互联网公司，两者市值均在480亿美元左右。阿里巴巴集团整体上市将帮助马云实现这一目标。

一句话：阿里巴巴发布集团快速增长财报，是该集团考虑今年或明年整体上市的最新迹象。

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中国国内媒体报导了一则有趣的新闻，线上男装销售商玛萨玛索(Masa Maso)计划将今年的广告预算削减一半，预期其他行业商家可能也会纷纷效仿，因多数处於亏损状态的电子商务企业为求得生存，将采取资金紧缩模式。当然，这对那些严重依赖类似广告投入获取收入的企业而言也不是个好兆头，例如搜索巨头百度<BIDU.O>，该公司几乎所有营收都来自广告商，新浪<SINA.O>、搜狐<SOHU.O>等门户网站以及优酷<YOKU.N>、人人网<RENN.N>等视频和社交网站亦如此。让我们先看看这则报导，该报导援引玛萨玛索一高管的说法称，公司去年下半年开始削减广告开支，更专注于顾客维护，这似乎是在变相地表示，公司终於意识到要削减成本并盈利，否则会有破产的风险。最重要的是，这名高管表示，玛萨玛索会把有限的开支重点投放在搜索广告领域，这也反映出一个愈发明显的趋势，即电子商务企业和其他广告商可能会削减广告投放平台数量，倾向於投向以往那些效果更理想的平台。这应该是搜索引擎业的一个优势，即当广告投入疲软成为大趋势时，百度很明显要比其他企业受到的冲击要小。此外，我认为像新浪这样的门户网站面临未来冲击时表现也会相对好些，他们能吸引更多的主流互联网用户，这对广告商而言则更具吸引力。最可能遭遇重击的是那些专注于单一领域的互联网企业，特别是将用户定位於手头不太宽绰的年轻人群的网站。这类网站中很多处於亏损状态，比如像优酷等视频分享网站和人人网这样的社交网站，他们可能需要更长时间才能实现持续盈利目标。我认为，玛萨玛索的这则报导预示电商品牌2012年整体广告预算将大幅削减，意味着营收依赖广告的公司在4-5月期间发布季度财报时，他们的业绩应当受到一些影响。到时若真如此，预期股市投资者的资金将青睐百度及新浪等主要公司的股票，优酷和人人网等这些名气不大的广告平台的股票遭遇冲击。

一句话：玛萨玛索削减广告投入，反映电子商务公司今年削减广告预算将是普遍趋势，这可能很快就会影响依赖广告业务的公司的业绩。

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我一直觉得预测市场大回暖并非明智之举，但越来越多的迹象表明，去年遭遇信任危机的在美上市中国概念股可能终於迎来峰回路转，在大市依然稳健的情况下或许会迎来大反弹。今年前两个月，中国概念股方面已经出现一些正面变化。对他们而言，灾难连连的2011年不堪回首，一连串的会计丑闻殃及全体中国概念股，导致他们的股价重挫。感觉到噩梦总算过去，过去几周就有三家中国企业申请赴美国上市，他们押注的是投资者会再次对中国经济增长感兴趣。此外，利用危机渔利的空头和律师已然发现，他们最近几次发起的攻击效果并不明显，表明在许多问题公司相继退市後，投资者眼下似乎觉察到中国企业或许是无辜的。许多中国概念股明显反弹，则是市场信心初步恢复的有力证据。在美上市的东南融通和嘉汉林业遭到空头攻击，是引发去年席卷中国概念股信任危机高峰的导火索。危机最盛时，一些股票跌幅达50%甚至更多。空头对这两家公司的会计行为表示质疑，此事最终导致东南融通退市。去年12月中旬触底後，许多在危机中走低的中国行业大鳄股价强劲反弹，百度<BIDU.O>和新浪<SINA.O>股价自那时起上涨20%左右。一些小型股也顺势走高，其中人人网<RENN.N>和优酷<YOKU.N>的涨幅则达30%甚至更高。中国概念股的近期反弹同样也宣告空头攻击遭遇惨败，这些空头去年的多次攻击收益颇丰。浑水公司（Muddy Waters）曾因攻击东方纸业一举成名，但其发现近期攻击分众传媒<FMCN.O>已经不那麽顺畅。去年末，浑水公司对分众传媒的一些数据表示质疑，这起初一度导致分众传媒股价大跌，但此後其股价又反转回升，眼下则已接近攻击前的水平。同期，针对奇虎360<QIHU.N>的类似攻击也没有得到投资者的认可，该公司股价起初曾下跌10%有余，但目前也回升到攻击前价位附近。与此同时，近期一系列针对IT外包企业柯莱特信息系统公司（Camelot Information Systems）<CIS.N>的集体诉讼，似乎也没有打压到中国概念股，这再次表明投资者可能觉得最糟糕时期已经过去，眼下这些中国企业更加值得信赖。随着信任逐渐回归，少量中国企业决定赴美在首次公开募股（IPO）市场碰碰运气。汽车租赁公司神州租车已於1月申请赴美上市，成为今年首个走出国门的企业，令连续数月未有中国企业申请IPO的局面告终。此後，唯品会（Vipshop）和盛大文学（Shanda Cloudary）相继申请赴美上市。盛大文学曾在去年申请赴美IPO，但其上市计划恰逢中资概念股危机高峰时期，因投资者信心低迷而搁浅。未来几周是真正考验危机最糟糕时期是否真正过去的关键时段。这三家公司申请上市，迎接他们的是投资者的热捧还是更多的猜疑，还需拭目以待。我个人认为，神州租车新股上市可能表现不错，但两家互联网公司因仍在亏损，投资者的兴趣可能更显冷淡。不过，只要这三家公司小有成绩，都会成为危机已经真正过去的信号，并预示中国概念股在今年剩下时间将蓄势酝酿强劲走势。

一句话：越来越多迹象表明，困扰在美上市中国概念股的信任危机可能已经结束，三家中国企业申请赴美IPO将验证该板块拐点是否出现。

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以下是2月24日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 上海法院驳回唯冠要求苹果（Nasdaq: AAPL）停售iPad申请  （英文报道）

◙ 中国民生银行（HKEx: 1988）H股增发获批  （英文报道）

◙ 当当网（NYSE: DANG）公布2011年第四季度及全年财报  （美通社）

◙ 天合光能（NYSE: TSL）公布2011年第四季度及全年财报  （美通社）

◙ 百度（Nasdaq: BIDU）建新加坡研发中心，开发东南亚市场机会  （中文报道）

◙ 第一季度收益报告最新整理表  （收益表）

携程<CTRP.O>刚发布业绩，投资者对这家旅游行业领头羊颇费思量，不过有迹象显示该公司正在为应对将来更加激烈的行业竞争做准备，令我对其保持谨慎乐观。携程最新财报显示，第四季度收入增长18%，并预计当前季度有望保持同样增速。但经营利润和净利润却以类似速度下滑，这对任何行业龙头公司而言都不是好兆头。该公司业绩平平似乎可归因于膨胀的支出，第四季度支出大幅增长了46%，当中涉及扩大上海总部、在成都买地建造区域总部等项目。此外，携程还购买了剩余 10%的永安旅游股权，从而完全拥有了这家香港旅游公司。投资者不知如何看待该公司业绩，他们在财报刚出炉後买入并推高股价，但很快又改变想法进行沽售，最终导致携程股价下跌1%。显然，收入增长停滞和利润下滑诚然不受欢迎，但我一直将携程视为旅游服务行业的强大创新者和领军力量，并认为近期成本激增实为采取重大行动打造未来竞争实力。这一点或许很重要，与美国在线旅行公司Expedia<EXPE.O>去年末增持携程的主要竞争对手艺龙<LONG. O>股权、成为後者控股股东的举动如出一辙。这家美国公司如此举动意味着其可能准备发起攻势，进军中国市场。此外，一家崭露头角的公司去哪儿（Qunar）去年从百度<BIDU.O>方面获得3亿美元投资，成长动力明显增强。携程一直是行业的强大创新者，随着其产品及服务的不断推陈出新，该公司对人手和办公场所的需求也在不断上升，从上海和成都的业务扩张中可见一斑。我对携程购买永安旅游股权交易颇为看好，此举不仅能带领携程走进利润颇丰的香港市场，还会成为该公司进军其他海外市场的跳板。总而言之，携程最新业绩还算不错，但该公司需要证明支出大增最终将带来更强势的收入增长，并会带动净利润重回上升轨道。

一句话：携程最新业绩显示该公司大举投资应对未来激烈竞争，但公司需要尽快证明新投资能带来新回报。

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以下是2月17日关于中国公司的新闻稿件和媒体报道。查看全文，请点击标题旁边的链接。

◙ 百度（Nasdaq: BIDU）发布2011年第四季度及全年财报  （美通社）

◙ 阿里巴巴拟以每股13.5港元私有化阿里巴巴网站（HKEx: 1688），溢价46%  （中文报道）

◙ 《功夫熊猫》制造商梦工厂动画公司（NYSE: DWA）可能在华建立工作室  （英文报道）

◙ Facebook在华注册数十商标或规避商标纠纷  （中文报道）

◙ 华为总裁任正非：员工推翻我是好事  （中文报道）

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